Einhörner in der Startup-Szene: Mythos, Metrik und Realität – Stand 2025
Von der ökonomischen Fabel zur ernüchternden Bilanz einer Boom-Ära
1 | Begriff, Herkunft und Erwartungshaltung
„Einhorn“ (unicorn) nennt man Start-ups, die – noch vor einem Börsengang oder Exit – mit mindestens 1 Mrd. USD bewertet werden. Geprägt hat den Ausdruck 2013 die US-Investorin Aileen Lee, weil seinerzeit nur 39 junge Firmen diese Marke erreichten. Seither ist das Fabeltier zum PR-Liebling der Venture-Szene geworden und suggeriert Seltenheit, Magie – vor allem aber irrwitzige Renditeerwartungen.
2 | Zahlen & Fakten 2025 – ein Blick auf die Statistik
| Datenquelle (April / März 2025) | Weltweite Einhörner | Addierte Bewertung |
|---|---|---|
| CB Insights | 1 260 | 4 386 Mrd. USD |
| PitchBook | 1 422 | 4 500 Mrd. USD |
| Hurun | 1 453 | – (k. A.) |
| Eqvista | 1 565 | – (k. A.) |
Merksatz: Je nach Methodik (private vs. öffentlich gefallene Bewertungen, Active-Status, Branchenabgrenzung) schwankt die Zahl der Einhörner beträchtlich – ein erster Fingerzeig, wie dehnbar der Begriff inzwischen ist.
Nach CB Insights führt die USA mit 702 Einhörnern vor China (302) und Indien (119). Deutschland rangiert – je nach Quelle – zwischen 29 (CB Insights) und 46 (Tracxn), andere Tracker wie StartupBlink listen 31.
3 | Vom Null-Zins-Boom zum AI-Hype – die Konjunkturkurve
- Goldgräber-Phase 2021: 629 neue Einhörner – Rekordjahr dank billigem Geld, SPAC-Euphorie und „Fear of Missing Out“.
- Abkühlung 2022 / 23: Nur noch 71 Neuankömmlinge 2023 – ein Sieben-Jahres-Tief.
- Partielle Erholung 2024: 72 neue Einhörner bis Dezember; 44 % davon stammen aus dem KI-Segment.
Gestiegene Zinsen, geopolitische Unsicherheit und verhaltene IPO-Märkte haben den „Einhorn-Regen“ spürbar verringert. Gleichzeitig sorgt der Generative-AI-Trend dafür, dass Kapital punktuell wieder üppig fließt – allerdings mit hohem Klumpenrisiko.
4 | Realitätsschock: Down-Rounds, „gefallene“ Einhörner und Bilanzkosmetik
Das Jahr 2023 sah den höchsten Anteil von Flat- oder Down-Rounds seit einem Jahrzehnt: Fast 30 % aller VC-Deals lagen unter der Vorbewertung.
- Klarna: Bewertungsrückgang von 45 Mrd. USD (2021) auf 6,7 Mrd. USD (2022).
- Stripe: Interne Bewertung mehrfach gekappt, zuletzt auf 63 Mrd. USD.
Solche Fälle illustrieren, dass Venture-Bewertungen häufig Papier-Gewinne sind, die bei veränderten Makro-Parametern rasch verdunsten.
5 | Deutschland im Fokus – „Mittelgroße Herde, große Ambitionen“
Je nach Datenbank zählt die Bundesrepublik 29 bis 46 Einhörner. Darunter:
- Celonis – Process-Mining-Pionier, zuletzt ≈ 11 Mrd. USD bewertet (2021).
- Personio (HR-Software), Helsing (Defence-AI), Trade Republic (Neobroker), DeepL (KI-Übersetzung).
Auffällig ist der hohe Anteil B2B-Software (München) und Fintech/AI (Berlin). Gleichzeitig bleibt die Zahl der Neu-Einhörner kleiner als in Frankreich oder dem UK. Gründe:
- Kapitalquellen: Weniger Growth-Funds in der DACH-Region, staatsnahe Töpfe erst im Aufbau.
- Exit-Pipeline: Fehlende Tech-Börsenplätze und zähe M&A-Aktivität.
- Regulatorik: DSGVO-Folgen, Bafin-Vorgaben (Fintech) und Waffen-Exportregeln (Defence-AI).
6 | Kritische Bestandsaufnahme
| These | Gegenrede |
|---|---|
| Einhörner treiben Innovation und Beschäftigung. | Hohe Bewertungen ≠ nachhaltiges Geschäftsmodell; Personal-Overhire nach Down-Round führt häufig zu Massenentlassungen. |
| Hohe Bewertungen sind Marktfeedback. | Bewertungsfindung ist oft investorengetrieben; kein belastbarer Referenzkurs mangels Börsennotierung. |
| „Blitzscaling“ schafft Netzwerkeffekte. | Blitzscaling externalisiert Risiken (Regulierung, Arbeitsrecht) auf die Gesellschaft; Profitabilität bleibt zweitrangig. |
7 | Ausblick 2025 – 2030
- IPO-Fenster: Sollte das Zinsniveau weiter hoch bleiben, dürfte der Exit-Korridor eng bleiben. Viele „reife“ Einhörner werden daher entweder verlängert privat oder günstiger an Strategen verkauft.
- KI-Überhitzung: Die starke Konzentration neuer Einhörner im KI-Sektor erinnert an frühere Hype-Zyklen. Die Spreu wird sich 2026 / 27 an konkreten Umsätzen trennen.
- Klima-Tech-Klasse: Carbon-Removal, Heat-Pump-Scale-ups & Co. erhalten vermehrt politisches Förderkapital (EU Green Deal) – erste „Greenicorns“ sind wahrscheinlich.
- Deutsche Szene: Mit dem Zukunftsfinanzierungsgesetz und der geplanten Mittelstands-Börse könnte der Standort an Attraktivität gewinnen. Entscheidend wird sein, ob Pensionskassen in VC-Fonds investieren dürfen – ein seit Jahren diskutiertes Tabu.
8 | Schlussfolgerung
Das ökonomische Einhorn hat seine Unschuld verloren: Es steht heute weniger für Seltenheit als für eine Risikoklasse mit extremen Bewertungs-Amplitude. Für Gründerinnen bleibt es ein erstrebenswertes Etikett, für Investorinnen ein zweischneidiges Schwert – und für Politik & Öffentlichkeit ein Gradmesser volkswirtschaftlichen Storytellings.
Die eigentliche Frage lautet nicht mehr, wie viele Einhörner wir zählen können, sondern wie viele davon zu dauerhaften Zugpferden einer resilienten Ökonomie werden.