Die Aktienmärkte Europas scheinen im Jahr 2025 einen goldenen Frühling zu erleben. Seit Jahresbeginn verzeichnete der DAX einen Zuwachs von knapp 20 %, der EuroStoxx 50 kletterte um rund 9 %. Auf der anderen Seite des Atlantiks blieb die Performance vergleichsweise verhalten: Der Dow Jones kam auf ein Plus von lediglich 3 %, der S&P 500 auf etwa 4,5 %. Der erste Eindruck: Europa holt auf. Doch bei genauerer Betrachtung entpuppt sich diese Rally als fragil und möglicherweise voreilig – ein gefährliches Missverhältnis zwischen euphorischer Kursentwicklung und ernüchternder Ertragslage tut sich auf.
Die nüchternen Geschäftszahlen zeichnen ein anderes Bild. Zwar stieg der Gesamtgewinn der 500 größten US-Unternehmen im vergangenen Geschäftsjahr auf über 1,6 Billionen Euro – ein leichter Zuwachs trotz konjunktureller Herausforderungen. In Europa hingegen liegt der entsprechende Wert mit rund 870 Milliarden Euro weit darunter. Das bedeutet nicht nur, dass europäische Konzerne weniger als die Hälfte der US-Gewinne erzielen, sondern dass sie im selben Zeitraum sogar rückläufige Ergebnisse hinnehmen mussten. Besonders auffällig ist, dass allein sechs US-Tech-Giganten – Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta und Nvidia – gemeinsam fast ein Viertel aller US-Unternehmensgewinne generieren.
Im ersten Quartal 2025 verstärkte sich die Kluft zwischen den Wirtschaftsräumen noch weiter: Während US-Konzerne ihre Gewinne im zweistelligen Prozentbereich steigerten, schrumpften sie in Europa erneut. Diese Zahlen konterkarieren den Optimismus, den viele Anleger in europäische Aktien zu setzen scheinen.
Was treibt also diese vermeintliche Erholung auf den europäischen Aktienmärkten an? Zwei Faktoren sind hier maßgeblich: die Aufwertung des Euro gegenüber dem Dollar – über 12 % seit Jahresbeginn – sowie geopolitisch motivierte Kapitalumschichtungen. Angesichts der drohenden Handelsspannungen mit dem US-Präsidenten Donald Trump, der ab dem 9. Juli massive Strafzölle auf EU-Waren von bis zu 50 % in Aussicht stellt, suchen viele Investoren vermeintliche Alternativen zum US-Markt – nicht selten mit Europa als Adressat.
Doch gerade dieser starke Euro wird zunehmend zum Bumerang. Für europäische Exporteure verschlechtert sich die Wettbewerbsfähigkeit rapide. Ihre Produkte verteuern sich im Dollarraum, während die in Dollar erzielten Umsätze bei der Bilanzierung in Euro weniger wert sind. Besonders betroffen sind global agierende Konzerne mit hohem Exportanteil, etwa in der Industrie, Automobilbranche oder im Luxussegment. Lediglich wenige Unternehmen wie der wohnungszentrierte Konzern Vonovia sind hiervon weitgehend ausgenommen.
Ein weiterer Unsicherheitsfaktor ist die protektionistische US-Handelspolitik. Sollten die angedrohten Strafzölle tatsächlich Realität werden, könnte der wirtschaftliche Schaden beträchtlich ausfallen – für beide Seiten. Die exportorientierte europäische Wirtschaft müsste mit massiven Nachfrageeinbrüchen im wichtigen US-Markt rechnen, während die USA mit Preissteigerungen und Marktverzerrungen zu kämpfen hätten. Dennoch preisen die Märkte bislang ein „Happy End“ ein – sie setzen auf einen Deal, den Trump medienwirksam als Verhandlungserfolg präsentieren kann. Diese Hoffnung nährt das aktuelle Kursniveau, lässt aber auch das Risiko einer abrupten Korrektur dramatisch ansteigen.
Die derzeitige Lage lässt sich daher treffend als trügerisch beschreiben. Die Kursanstiege an Europas Börsen reflektieren weniger eine robuste wirtschaftliche Erholung als vielmehr Währungs- und Erwartungseffekte. Die Gefahr ist groß, dass politische Fehlkalkulationen, etwa ein Scheitern der Handelsgespräche, ein böses Erwachen nach sich ziehen. Eine Abkühlung der Märkte wäre dann nicht nur plausibel – sie wäre fast zwangsläufig.
Fazit:
Der scheinbare Triumph der europäischen Börsen über ihre transatlantischen Pendants steht auf wackligen Fundamenten. Wer heute in Europa investiert, sollte sich nicht von kurzfristigen Kurszuwächsen blenden lassen, sondern einen kühlen Blick auf die strukturellen Schwächen werfen. Denn wenn Hoffnung das Hauptinvestment ist, ist die Enttäuschung oft nicht weit.