US-Kon­junk­tur auf dem Papier stark – Wachs­tums­schub mit begrenz­ter Trag­fä­hig­keit

1. Zen­tra­le Ergeb­nis­se

• Die US-Wirt­schaft wuchs im drit­ten Quar­tal 2025 annua­li­siert um 4,3 % und damit deut­lich stär­ker als erwar­tet (Pro­gno­sen: ca. 3,3 %).
• Das Wachs­tum über­traf auch das zwei­te Quar­tal (3,8 %).
• Die Ver­öf­fent­li­chung der Daten erfolg­te ver­spä­tet wegen des Regie­rungs-Shut­downs.

2. Haupt­trei­ber des Wachs­tums

• Pri­va­ter Kon­sum war der wich­tigs­te Fak­tor und trug etwa die Hälf­te zum BIP-Zuwachs bei; die Kon­sum­aus­ga­ben stie­gen um rund 3,5 %.
• Son­der­ef­fek­te spiel­ten eine wesent­li­che Rol­le:
  • Vor­zieh­ef­fek­te durch das Aus­lau­fen staat­li­cher Kauf­an­rei­ze für Elek­tro­au­tos zum 30. Sep­tem­ber.
  • Rück­läu­fi­ge Impor­te infol­ge hoher Zöl­le ver­bes­ser­ten rech­ne­risch das BIP.
• Zusätz­lich stütz­ten Unter­neh­mens­in­ves­ti­tio­nen, ins­be­son­de­re im Zusam­men­hang mit dem KI-Boom, sowie leicht höhe­re Staats­aus­ga­ben und Expor­te das Wachs­tum.

3. Ein­schät­zun­gen und Pro­gno­sen

• Die OECD hob ihre Wachs­tums­pro­gno­se für 2025 auf 2,0 % an; für 2026 wer­den 1,7 %, für 2027 etwa 1,9 % erwar­tet.
• Meh­re­re Öko­no­men beto­nen jedoch, dass die­ses star­ke Quar­tal kei­ne Trend­ga­ran­tie dar­stellt und sich das Tem­po im vier­ten Quar­tal abschwä­chen dürf­te.

4. Sozia­le und struk­tu­rel­le Span­nun­gen

• Trotz der posi­ti­ven Makro­da­ten pro­fi­tie­ren vie­le Haus­hal­te nicht:
  • Ein­kom­mens­schwa­che Haus­hal­te leben laut Bank-of-Ame­ri­ca-Stu­di­en wei­ter­hin von Gehalts­scheck zu Gehalts­scheck.
  • Ein grö­ße­rer Anteil der Aus­ga­ben ent­fällt auf Lebens­mit­tel, wäh­rend Aus­ga­ben für Rei­sen, Restau­rants, Klei­dung oder Hotels sin­ken.
• Öko­no­men spre­chen von einer gespal­te­nen Kon­sum­rea­li­tät: Ver­mö­gen­de­re Haus­hal­te trei­ben den Kon­sum, wäh­rend brei­te Bevöl­ke­rungs­schich­ten finan­zi­ell unter Druck ste­hen.

5. Kri­ti­sche Ein­ord­nung

• Das star­ke Wachs­tum wirkt teil­wei­se künst­lich ver­stärkt:
  • Vor­zieh­ef­fek­te (E‑Au­to-Sub­ven­tio­nen) und Import­rückgänge sind nicht nach­hal­tig.
  • Annua­li­sier­te US-Wachs­tums­ra­ten über­zeich­nen im inter­na­tio­na­len Ver­gleich die Dyna­mik.
• Die sozia­le Ungleich­ver­tei­lung der Wachs­tums­ef­fek­te wirft Zwei­fel auf, wie belast­bar der Auf­schwung für die Bin­nen­kon­junk­tur ist.
• Zudem besteht Revi­si­ons­ri­si­ko, da die Daten wegen des Shut­downs unvoll­stän­dig sein könn­ten und spä­te­re Schät­zun­gen Abwei­chun­gen zei­gen kön­nen.

Kurz­fa­zit

Das drit­te Quar­tal 2025 zeigt eine über­ra­schend star­ke US-Kon­junk­tur, getra­gen vor allem vom Kon­sum und Son­der­ef­fek­ten. Gleich­zei­tig deu­ten struk­tu­rel­le Schwä­chen, sozia­le Ungleich­ge­wich­te und Ein­mal­ef­fek­te dar­auf hin, dass der Boom fra­gil ist und sich nicht auto­ma­tisch fort­setzt.