GM: Drei mög­li­che Kurs­pfa­de zwi­schen Value-Chan­ce und Zoll­ri­si­ko

Aus­gangs­la­ge:

• Erwar­te­tes EPS 2025 (berei­nigt): 9,75 $ – 10,50 $ (sehr stark, trotz Gegen­wind).
• Akti­en­an­zahl: Mas­siv redu­ziert durch Rück­käu­fe (von 1,1 Mrd. auf 944 Mio. Akti­en), was den Kurs stützt.
• Risi­ko: Zöl­le belas­ten das Ergeb­nis 2025 vor­aus­sicht­lich mit 3,5–4,5 Mrd. $.

Hier sind die drei Sze­na­ri­en:

1. Die opti­mis­ti­sche Vari­an­te (“Der Bul­len-Fall”)

Sze­na­rio: Der Markt erkennt GMs “Cash-Machine”-Status an und bewer­tet die Aktie höher.

• Trei­ben­de Fak­to­ren:
  • Akti­en­rück­käu­fe: GM kauft wei­ter aggres­siv eige­ne Akti­en zurück (das “Acce­le­ra­ted Share Repurcha­se” Pro­gramm wird fort­ge­setzt). Dies treibt den Gewinn pro Aktie (EPS) künst­lich nach oben, selbst wenn der ope­ra­ti­ve Gewinn sta­gniert.
  • Stra­te­gie­wech­sel greift: Die Abkehr vom rei­nen EV-Fokus hin zu Hybri­den und Ver­bren­nern ver­bes­sert die Mar­gen sofort, da teu­re EV-Über­ka­pa­zi­tä­ten abge­baut wur­den (die 1,6 Mrd. $ Belas­tung in Q3 ist ver­daut).
  • Resi­li­enz bei Zöl­len: GM schafft es, die Zoll­kos­ten durch Preis­er­hö­hun­gen bei den pro­fi­ta­blen Pick-ups und SUVs an die Kun­den wei­ter­zu­ge­ben, ohne dass die Nach­fra­ge ein­bricht.
• Kurs­ziel-Ten­denz: Deut­lich stei­gend (neue Rekord­hochs).
• Begrün­dung: Ein KGV (Kurs-Gewinn-Ver­hält­nis) von nur 6–7 auf den erwar­te­ten Gewinn von ~10 $ wür­de Kur­se von 60–70 $ recht­fer­ti­gen.

2. Die neu­tra­le Vari­an­te (“Das Basis­sze­na­rio”)

Sze­na­rio: GM lie­fert soli­de Zah­len, aber makro­öko­no­mi­sche Sor­gen deckeln den Kurs.

• Trei­ben­de Fak­to­ren:
  • Bewer­tungs­ober­gren­ze: Trotz guter Gewin­ne trau­en Inves­to­ren dem Zyklus nicht (“Peak Auto”). Die Angst vor einer Rezes­si­on in den USA ver­hin­dert eine Aus­wei­tung des KGV.
  • Chi­na als Klotz am Bein: Das Chi­na-Geschäft bleibt defi­zi­tär oder sta­gniert bei Null, was das Gesamt­wachs­tum bremst (wie im Bericht ersicht­lich: Equi­ty Loss statt Inco­me).
  • Zöl­le drü­cken: Die pro­gnos­ti­zier­ten 3,5–4,5 Mrd. $ Belas­tung durch Zöl­le tre­ten ein und ver­hin­dern ein Gewinn­wachs­tum im Ver­gleich zum Vor­jahr. Das EBIT bleibt am unte­ren Ende der Pro­gno­se (ca. 12 Mrd. $).
• Kurs­ziel-Ten­denz: Seit­wärts bis leicht posi­tiv.
• Begrün­dung: Die Aktie bleibt ein “Value Play”. Die Divi­den­de und Rück­käu­fe sichern den Kurs nach unten ab, aber feh­len­de Wachs­tums­fan­ta­sie ver­hin­dert Aus­brü­che nach oben.

3. Die vor­sich­ti­ge Vari­an­te (“Der Bären-Fall”)

Sze­na­rio: Kon­junk­tur­ab­schwung trifft auf Han­dels­krieg.

• Trei­ben­de Fak­to­ren:
  • US-Kon­sum schwä­chelt: Die hohen Zin­sen und Infla­ti­on schla­gen zeit­ver­zö­gert durch. Die Nach­fra­ge nach den hoch­pro­fi­ta­blen Trucks und SUVs (GMs wich­tigs­te Ein­nah­me­quel­le) bricht ein.
  • Eska­la­ti­on der Zöl­le: Die US-Regie­rung ver­schärft die Gang­art, oder ande­re Län­der reagie­ren mit Ver­gel­tungs­zöl­len, was die glo­ba­len Lie­fer­ket­ten von GM stört (im Bericht als Risi­ko “Sup­p­ly Chain Dis­rup­ti­ons” erwähnt).
  • Insi­der-Ver­käu­fe als Signal: Die jüngs­ten Akti­en­ver­käu­fe durch das Manage­ment (wie Mark Reuss) stell­ten sich als per­fek­tes Timing her­aus – der Markt inter­pre­tiert dies als “bes­ser wird es nicht mehr”.
• Kurs­ziel-Ten­denz: Kor­rek­tur (15–20% Abwärts­ri­si­ko).
• Begrün­dung: In Rezes­si­ons­sze­na­ri­en wer­den Auto-Akti­en oft auf extrem nied­ri­ge Bewer­tun­gen (KGV 4–5) her­un­ter­ge­stuft. Wenn gleich­zei­tig der Gewinn sinkt, fällt der Kurs dop­pelt.

Fazit & Ein­schät­zung

GM befin­det sich in einer Son­der­si­tua­ti­on: Das Unter­neh­men ist extrem pro­fi­ta­bel und güns­tig bewer­tet, kämpft aber gegen exter­ne poli­ti­sche (Zöl­le) und tech­no­lo­gi­sche (EV-Wan­del) Risi­ken.

Auf Sicht von 6–12 Mona­ten ist das neu­tra­le bis leicht opti­mis­ti­sche Sze­na­rio am wahr­schein­lichs­ten, solan­ge die US-Wirt­schaft nicht in eine tie­fe Rezes­si­on fällt. Das mas­si­ve Akti­en­rück­kauf­pro­gramm fun­giert als star­ker “Air­bag” gegen Kurs­stür­ze.

Risi­ko­hin­weis zu Pro­gno­sen
Pro­gno­sen zur künf­ti­gen Unter­neh­mens- und Kurs­ent­wick­lung beru­hen auf Annah­men, model­lier­ten Sze­na­ri­en und gegen­wär­tig ver­füg­ba­ren Infor­ma­tio­nen. Sie stel­len kei­ne Gewähr für tat­säch­li­che zukünf­ti­ge Ergeb­nis­se dar. Uner­war­te­te Markt­ver­än­de­run­gen, regu­la­to­ri­sche Ent­schei­dun­gen, Wett­be­werbs­dy­na­mi­ken, makro­öko­no­mi­sche Ent­wick­lun­gen oder unter­neh­mens­spe­zi­fi­sche Ereig­nis­se kön­nen die tat­säch­li­che Ent­wick­lung wesent­lich von den dar­ge­stell­ten Ein­schät­zun­gen abwei­chen las­sen. His­to­ri­sche Daten sind kein ver­läss­li­cher Indi­ka­tor für zukünf­ti­ge Wert­ent­wick­lun­gen. Pro­gno­sen erset­zen weder eine unab­hän­gi­ge Ana­ly­se noch eine eigen­stän­di­ge, an den per­sön­li­chen Zie­len und der indi­vi­du­el­len Risi­ko­to­le­ranz ori­en­tier­te Ent­schei­dung.