Während Anleger sich über neue Höchststände an den Aktienmärkten freuen und die Volatilität fast auf Vorkrisenniveau gefallen ist, schlummert im Fundament des Finanzsystems eine stille Bedrohung: eine zunehmende Illiquidität, die sich schleichend, aber gefährlich in die Märkte frisst. Diese Entwicklung bleibt weitgehend unbeachtet – und genau das macht sie so riskant.
Täuschende Stabilität: Warum hohe Kurse nicht gleich gesunde Märkte bedeuten
Der Schein trügt. Obwohl die Kurse steigen und die Nervosität an den Märkten abgenommen hat, deutet vieles darauf hin, dass wir uns in einem strukturell fragilen Umfeld bewegen. Breitere Spreads, rückläufige Handelsvolumina und nervöse Auktionen selbst im US-Staatsanleihemarkt lassen die Alarmglocken schrillen – nur hören will sie niemand. Dabei geht es hier nicht um Kursschwankungen oder schlechte Stimmung, sondern um den reibungslosen Kapitalfluss, das Rückgrat der Finanzmärkte. Wenn dieses Rückgrat bricht, nützt auch der stabilste Aktienindex wenig.
Die Rolle der Notenbank: Wenn quantitative Straffung zur Austrocknung führt
Ein zentraler Faktor der aktuellen Entwicklung ist die Politik der US-Notenbank. Nach Jahren expansiver Geldpolitik kehrt die Federal Reserve seit 2022 die Richtung um – ein Schrumpfen der Bilanzsumme von über einer Billion Dollar hat das System bereits an Reserven verloren. Was technisch klingt, hat reale Folgen: Die Basis für Kreditvergabe, Interbankengeschäfte und letztlich für Marktliquidität ist geschrumpft. Gleichzeitig führt eine strengere Regulierung infolge der Bankenkrise 2023 dazu, dass Institute weniger risikofreudig agieren – ein gefährlicher Mix aus monetärer Entzugskur und regulatorischer Verhärtung.
Die Illusion der ETFs: Wenn Liquidität nur simuliert wird
Besonders trügerisch ist die vermeintliche Stabilität von ETFs. Diese suggerieren Liquidität, die de facto nicht vorhanden ist, da der Handel mit ETF-Anteilen nicht notwendigerweise reale Käufe oder Verkäufe der zugrunde liegenden Vermögenswerte bedeutet. In stressigen Marktphasen droht ein Bruch zwischen dem Preis der ETF-Anteile und dem tatsächlichen Wert der Basiswerte. Sobald Rückgaben die Anbieter zwingen, echte Assets zu liquidieren, wird deutlich, wie dünn die Handelsdecke wirklich ist. Die Folge: sogenannte „Air Pockets“ – Momente, in denen Liquidität schlagartig versiegt.
Immobilienmärkte und Konsum: Zwei Fronten der gleichen Krise
Auch außerhalb der Börsen zeigen sich die Symptome: Im kommerziellen Immobiliensektor lasten steigende Zinsen schwer auf Refinanzierungsplänen – über 1,5 Billionen Dollar an Schulden müssen bis Ende 2025 neu verhandelt werden. Gleichzeitig verschärfen sich Leerstände und Mietausfälle. Parallel dazu geraten Konsumkredite unter Druck: Kreditkarten- und Autokredite verzeichnen Rückgänge, nicht weil Verbraucher weniger konsumieren wollen, sondern weil sie es zunehmend nicht mehr können. Die Ablehnungsquoten für Kreditanträge steigen, besonders bei Haushalten mit mittleren Einkommen.
Was als Nächstes kommt: Kein Crash, sondern ein Einfrieren
Der Text, auf dem diese Analyse beruht, argumentiert zu Recht, dass der nächste große Marktbruch möglicherweise kein spektakulärer Crash mit Panikverkäufen ist – sondern ein plötzlicher Stillstand. In einem illiquiden Markt gibt es keine Preise, weil es keine Käufer gibt. Das ist der eigentliche Alptraum für Investoren und Institutionen: nicht zu verlieren, sondern nicht mehr handeln zu können.
Fazit: Der Preis der Selbstgefälligkeit
Während Politik, Finanzindustrie und Medien sich auf makroökonomische „Soft Landings“ und Zinssenkungsphantasien fokussieren, versickert die Liquidität schleichend aus dem System. Das Problem ist kein unmittelbarer Absturz – sondern die wachsende Wahrscheinlichkeit, dass Märkte im entscheidenden Moment nicht mehr funktionieren. Diese Art von Krise kündigt sich nicht durch Schlagzeilen an, sondern durch das Schweigen der Märkte. Und vielleicht ist das die größte Gefahr von allen.