Zwischen Big Short und AI-Blase: Michael Burrys aktueller Blick auf die Märkte

Nachfolgend eine ausführliche Zusammenfassung des Interviews mit Michael Burry.

1. Kontext des Interviews

Michael Lewis spricht mit Michael Burry – dem berühmten Hedgefondsmanager aus The Big Short – erstmals seit langer Zeit in einem Interviewformat. Burry hat den Subprime-Crash 2007/08 antizipiert und gilt seitdem als eine Art „Börsen-Orakel“, obwohl er selbst diese Rolle ausdrücklich ablehnt .

2. Rückblick auf „The Big Short“

2.1 Burrys Ansatz vor der Finanzkrise

• Er erkannte früh die strukturellen Fehlanreize im Subprime-Hypothekenmarkt.
• Für die Umsetzung seiner Wette mussten erst Credit Default Swaps (CDS) auf Subprime-Bonds geschaffen werden – ein Instrument, das es vorher in dieser Form nicht gab.
• Sein entscheidender Vorteil: Er konnte die Krise zeitlich eingrenzen, was Short-Positionen sonst extrem riskant macht .

2.2 Auswirkungen von Buch und Film auf Burry

• Er distanziert sich emotional stark: sah den Film ein einziges Mal, las das Buch nur bei Veröffentlichung.
• Sein Autismus ermöglicht es ihm, äußeren Lärm auszublenden.
• Seine Investoren waren trotz hoher Gewinne oft wütend, weshalb er seinen Fonds schloss.
• Niemand entschuldigte sich später bei ihm – selbst nachdem sie ein Vermögen verdienten .

3. Burrys heutige Fondsstruktur und Motivation

3.1 Gründe, wieder nur eigenes Geld zu managen

• Er will keine klassischen Investoren mehr, um sich erneute Konflikte zu ersparen.
• Er sieht den US-Aktienmarkt vor mehrjährigen Schwächephasen.
• Wegen des hohen Anteils passiven Kapitals (>50 %) glaubt er, dass künftig keine langfristigen Chancen mehr im Stock-Picking bestehen – alles falle gemeinsam, statt zwischen Segmenten zu rotieren wie 2000/01 .

4. Die Debatte um seine angeblich „riesigen Shorts“

4.1 Missverständnis um seine 13F-Meldungen

Die Medien interpretieren seine gemeldeten Put-Optionen als Milliarden-Shorts.
Tatsächlich:

• Er kauft weit aus dem Geld liegende Puts.
• Die Medien multiplizieren die notional value dieser Optionen (Aktienanzahl × Aktienkurs) und erzeugen so künstlich gigantische Summen.
• Real lagen manche Positionen bei wenigen Millionen, nicht Milliarden .

Burry bezeichnet diese Fehlinterpretationen als einzigartig in Bezug auf seine Person.

5. Warum er gegen Palantir und Nvidia wettet

5.1 Palantir: Fundamentale Kritik

Burry hält Palantir für massiv überbewertet:

• Hohe Abhängigkeit von teurer Beratung zur Software-Einführung.
• Stock-based-compensation frisst praktisch den gesamten Gewinn.
• Er betrachtet das Unternehmen als:
  „Vier Milliarden Umsatz – fünf Milliardäre“, was er für grotesk hält.
• Rechnet man Aktienrückkäufe gegen die Aktienvergütung, bleibt laut Burry kaum echter Cashflow übrig.
• Er glaubt, dass die Bewertung in keinerlei Verhältnis zu den tatsächlichen Erträgen steht .

5.2 Nvidia: Glück statt Genius

• Nvidia sei ein gutes Unternehmen, sei aber zweimal durch Zufall zur zentralen Tech-Aktie geworden:
  1. Krypto-Mining-Boom (GPU-Nachfrage)
  2. AI-Hype, bei dem GPUs zufällig als Infrastruktur dienten
• Beide Entwicklungen seien gar nicht „Nvidia-Erfindungen“ .

5.3 Timing des AI-Bubbles

Burry zieht eine Parallele zur Dotcom-Bubble:

• Er analysiert Kapitalinvestitionen (CapEx) relativ zum BIP und sieht dieselbe Blasenbildung wie um 2000.
• Firmen werden belohnt, wenn sie hohe AI-Ausgaben ankündigen – egal ob diese wirtschaftlich sinnvoll sind.
• Besonders kritisch: Eine Phase, in der 1 Dollar CapEx → 3 Dollar Börsenwert produziert, hält er für klassisches Blasenverhalten.
• Seine Zwei-Jahres-Puts reflektieren die Einschätzung, dass der Höhepunkt noch bevorsteht, aber in diesem Zeitraum kippen kann .

6. Einschätzungen zu Makrothemen

6.1 US-Staatsverschuldung

• Er kritisiert das fiskalische Niveau, sieht aber keinen Zeitpunkt prognostizierbar, an dem das System kollabiert.
• Vergleich: „Auf Castro zu warten, dass er stirbt, ist keine Strategie.“
• Die USA bleiben zu mächtig, um einfach „unterzugehen“ .

6.2 Kritik am Federal Reserve System

• Burry: „Wir brauchen die Fed nicht.“
• Er hält sie für schädlich und ineffektiv.
• Für ihn wäre es fast „positiv“, wenn eine politische Einflussnahme – etwa durch Trump – das Vertrauen in die Fed zerstören würde.
• Alternative: Entscheidungsgewalt komplett ins Treasury überführen .

6.3 Haltung zu Bitcoin

• Er sieht Bitcoin als tulpenartige Spekulationsblase, schlimmer als historische Beispiele, weil es massive Kriminalität ermöglicht.
• Er findet es absurd, wie selbstverständlich Experten über Preisziele wie 100.000 USD sprechen .

6.4 Gold

• Gold hält er seit 2005 – als stabile Absicherung .

7. Persönliche Einblicke und Beziehung zu Michael Lewis

7.1 Warum er sich damals öffnete

• Lewis war in der Finanzwelt für seine schonungslose Darstellung bekannt (u.a. Liar’s Poker).
• Ein Freund sagte Burry jedoch, Lewis würde ihn als „Held“ porträtieren – das gab ihm Sicherheit.
• Er gab Lewis alle E-Mails, um vollständige Transparenz zu schaffen und Missverständnisse auszuschließen .

7.2 Umgang mit öffentlichem Druck

• Burry betont regelmäßig, dass sein Autismus ihm hilft, emotionale Angriffe oder öffentlichen Druck auszublenden.
• Er lebt sehr zurückgezogen und vermeidet Medien aus Eigeninteresse und aufgrund regulatorischer Auflagen.

8. Kritische Würdigung der Inhalte

8.1 Burrys AI-Blasenargument

Seine Parallelen zur Dotcom-Krise sind analytisch nachvollziehbar (CapEx-Metrik, Bewertungsmanien).
Problematisch:

• AI hat breitere industrielle Anwendungen als Dotcom-Startups 1999.
• Die GPU-Monopolisierung Nvidias könnte strukturell länger tragen als die Krypto-Eintagsfliege.
• Die Nachfrage nach Rechenleistung steigt derzeit exponentiell – eine reale Größe, die Burry möglicherweise unterschätzt.

8.2 Palantir-Bewertung

Seine Kritik ist solide, vor allem:

• Stock-based-compensation
• Margenprobleme
• Beratungsabhängigkeit
  Gegenargument:
• Palantir baut zunehmend standardisierte Plattformprodukte – weniger Serviceanteil könnte die Margen steigern.

8.3 Makro-Sicht

Burry beschreibt korrekt das strukturelle Problem der US-Verschuldung, aber seine Schlussfolgerung („nicht shortbar“) ist pragmatisch, jedoch fatalistisch – schließlich ist ein Szenario denkbar, in dem Inflation oder Währungsabwertung langfristig faktisch die Last reduzieren.

8.4 Fed-Abolitionismus

Sein Vorschlag, die Fed abzuschaffen, ist extrem. Kritisch:

• Ohne unabhängige Zentralbank steigt das politische Missbrauchsrisiko.
• Selbst schlechte Zentralbanken sind empirisch oft stabiler als politisierte Währungsbehörden.

9. Kernaussagen in komprimierter Form

• Burry glaubt an eine AI-Blase, ähnlich der Dotcom-Zeit.
• Seine Short-Positionen werden systematisch falsch dargestellt.
• Er hält Palantir und Nvidia für massiv überbewertet.
• Der US-Aktienmarkt steht vor mehrjährigen Schwächephasen.
• Er managt fast nur noch eigenes Geld, um externen Druck zu vermeiden.
• Bitcoin hält er für wertlos, Gold für sinnvoll.
• Die Fed sei überflüssig und gefährlich.
• Persönlich bleibt er zurückgezogen; sein Autismus macht ihn resistent gegen sozialen Druck.

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