Den Rück­gang kau­fen – aber nicht blind

Nach deut­li­chen Kurs­ver­lus­ten wirkt der Akti­en­markt für vie­le Anle­ger wie­der attrak­ti­ver. Über­zo­ge­ne Bewer­tun­gen wur­den zurück­ge­setzt, gehe­bel­te Posi­tio­nen abge­baut und beson­ders stark fre­quen­tier­te Tech­no­lo­gie- und Halb­lei­ter­wer­te haben einen Teil ihrer vor­he­ri­gen Über­trei­bung ver­lo­ren. Damit ent­ste­hen grund­sätz­lich neue Ein­stiegs­chan­cen. Den­noch wäre es ris­kant, jeden Rück­gang auto­ma­tisch als Kauf­ge­le­gen­heit zu betrach­ten.

Für eine vor­sich­ti­ge Zuver­sicht spricht, dass die Berei­ni­gung bereits weit fort­ge­schrit­ten ist. Hedge­fonds und ande­re pro­fes­sio­nel­le Markt­teil­neh­mer haben ihre Posi­tio­nen im Tech­no­lo­gie- und Halb­lei­ter­sek­tor deut­lich redu­ziert. Gleich­zei­tig erschei­nen die Bewer­tun­gen gro­ßer US-Indi­zes und des Tech­no­lo­gie­sek­tors wie­der ver­nünf­ti­ger als zuvor. Auch die Unter­neh­mens­ge­win­ne lie­fern bis­lang Unter­stüt­zung: In den USA und Euro­pa haben vie­le Unter­neh­men die Erwar­tun­gen über­trof­fen, wäh­rend gro­ße Tech­no­lo­gie­kon­zer­ne zei­gen, dass ihre hohen Inves­ti­tio­nen in künst­li­che Intel­li­genz zuneh­mend wirt­schaft­li­che Ergeb­nis­se brin­gen.

Dem ste­hen jedoch erheb­li­che makro­öko­no­mi­sche Risi­ken gegen­über. Hohe Ölprei­se, anhal­ten­der Infla­ti­ons­druck und eine wei­ter­hin restrik­ti­ve Geld­po­li­tik könn­ten die Zin­sen län­ger auf einem hohen Niveau hal­ten. Stei­gen­de Anlei­he­ren­di­ten erhö­hen die Finan­zie­rungs­kos­ten und machen fest­ver­zins­li­che Anla­gen im Ver­gleich zu Akti­en attrak­ti­ver. Gera­de wachs­tums­star­ke Unter­neh­men reagie­ren emp­find­lich auf höhe­re Dis­kon­tie­rungs­zin­sen, weil ein gro­ßer Teil ihres erwar­te­ten Werts auf zukünf­ti­gen Gewin­nen beruht.

Hin­zu kommt, dass die Vola­ti­li­tät an den Anlei­he­märk­ten wie­der zunimmt. Sobald die Berichts­sai­son an Bedeu­tung ver­liert, dürf­te sich der Fokus der Inves­to­ren erneut auf Infla­ti­on, Wachs­tum und Zen­tral­bank­po­li­tik rich­ten. In einem sol­chen Umfeld ist eine schnel­le und gerad­li­ni­ge Erho­lung wenig wahr­schein­lich. Auch bei grund­sätz­lich posi­ti­ven Aus­sich­ten muss mit deut­li­chen Schwan­kun­gen und erneu­ten Rück­set­zern gerech­net wer­den.

Für Anle­ger bedeu­tet das: Rück­gän­ge kön­nen genutzt wer­den, aber selek­tiv und schritt­wei­se. Statt auf eine sofor­ti­ge V‑förmige Erho­lung zu set­zen, erscheint es sinn­vol­ler, Posi­tio­nen gestaf­felt auf­zu­bau­en, auf soli­de Bilan­zen und ver­läss­li­che Cash­flows zu ach­ten und das Port­fo­lio brei­ter zu diver­si­fi­zie­ren. Eine Liqui­di­täts­re­ser­ve schafft zudem Hand­lungs­spiel­raum, falls die Kur­se wei­ter fal­len.

Der aktu­el­le Markt bie­tet damit Chan­cen, aber kei­ne Ent­war­nung. Die Bewer­tun­gen sind attrak­ti­ver gewor­den, doch das Zins- und Infla­ti­ons­um­feld bleibt anspruchs­voll. Wer den Rück­gang kau­fen möch­te, soll­te dies daher nicht aus Reflex tun, son­dern auf Grund­la­ge von Qua­li­tät, Bewer­tung und Risi­ko­trag­fä­hig­keit. Ent­schei­dend ist weni­ger, den exak­ten Tief­punkt zu tref­fen, als das Risi­ko kon­trol­liert zu erhö­hen.