Chart des Tages — 18.09.2026

Val­e­ro Ener­gy Corp [VLO]

Val­e­ro Ener­gy (NYSE: VLO) ver­dient sein Geld vor allem als Raf­fi­ne­rie­be­trei­ber. Das Unter­neh­men kauft Roh­öl und ande­re Ein­satz­stof­fe, ver­ar­bei­tet sie zu Ben­zin, Die­sel, Kero­sin und wei­te­ren Pro­duk­ten und ver­kauft die­se wei­ter. Dane­ben hat Val­e­ro zwei klei­ne­re Geschäfts­be­rei­che: erneu­er­ba­ren Diesel/SAF und Etha­nol. (Val­e­ro Ener­gy)

Für das Geschäfts­jahr 2025 sah die Umsatz­ver­tei­lung so aus:

Seg­ment	Umsatz 2025	Anteil grob	Was wird ver­kauft?
Refi­ning	116,2 Mrd. USD	~95 %	Ben­zin, Die­sel, Jet Fuel, Petro­che­mie, Asphalt etc.
Rene­wa­ble Die­sel	2,5 Mrd. USD	~2 %	erneu­er­ba­rer Die­sel, teil­wei­se Sus­tainable Avia­ti­on Fuel
Etha­nol	4,0 Mrd. USD	~3 %	Etha­nol sowie Neben­pro­duk­te wie Tier­fut­ter
Gesamt	122,7 Mrd. USD	100 %

(Val­e­ro Ener­gy)

Der ent­schei­den­de Punkt bei VLO ist aber: Umsatz allein sagt bei einem Raf­fi­ne­rie­un­ter­neh­men wenig aus. Ein gro­ßer Teil der 116 Mrd. USD Refi­ning-Umsatz ent­spricht letzt­lich den hohen Kos­ten des ein­ge­kauf­ten Roh­öls. Ent­schei­dend für den Gewinn ist die Raf­fi­ne­rie­mar­ge – ver­ein­facht:

Ver­kaufs­preis von Benzin/Diesel/Kerosin − Roh­öl­preis − Ener­gie- und Ver­ar­bei­tungs­kos­ten = Raf­fi­ne­rie­mar­ge

Des­halb kann Val­e­ros Gewinn stark stei­gen, obwohl der Ölpreis nicht steigt. Wenn bei­spiels­wei­se Roh­öl rela­tiv güns­tig ist, aber Die­sel oder Ben­zin knapp und teu­er sind, wer­den die soge­nann­ten Crack Spreads grö­ßer und Val­e­ro ver­dient deut­lich mehr pro ver­ar­bei­te­tem Bar­rel.

1. Raf­fi­ne­rien – das Kern­ge­schäft

Val­e­ro betreibt aktu­ell 14 Raf­fi­ne­rien in den USA, Kana­da und Groß­bri­tan­ni­en mit unge­fähr 3 Mio. Bar­rel täg­li­cher Ver­ar­bei­tungs­ka­pa­zi­tät. Das Unter­neh­men pro­du­ziert vor allem Ben­zin, Die­sel und Flug­zeug­treib­stoff, dane­ben unter ande­rem petro­che­mi­sche Roh­stof­fe, Asphalt, Pro­pan und Lösungs­mit­tel. (Val­e­ro)

Das Geschäfts­mo­dell ist damit fun­da­men­tal anders als etwa bei Exxon oder Che­vron. Val­e­ro ist kein gro­ßer Ölpro­du­zent. Für Val­e­ro ist Roh­öl pri­mär ein Ein­satz­stoff, den es mög­lichst güns­tig ein­kau­fen möch­te.

Das führt zu einer wich­ti­gen Beson­der­heit der Aktie:

Hohe Ölprei­se sind für VLO nicht auto­ma­tisch posi­tiv.

Viel wich­ti­ger ist der Abstand zwi­schen Roh­öl­kos­ten und den Prei­sen der fer­ti­gen Kraft­stof­fe.

2. Rene­wa­ble Die­sel / SAF

Über das Joint Ven­ture Dia­mond Green Die­sel (DGD) pro­du­ziert Val­e­ro erneu­er­ba­ren Die­sel. Als Roh­stof­fe die­nen ins­be­son­de­re gebrauch­te Spei­se­öle, tie­ri­sche Fet­te und nicht ess­ba­res Mais­öl. Die Anla­gen befin­den sich neben Val­e­ro-Raf­fi­ne­rien in Loui­sia­na und Texas. (Val­e­ro)

Die Kapa­zi­tät liegt bei bis zu 1,2 Mrd. Gal­lo­nen Rene­wa­ble Die­sel pro Jahr, zusätz­lich besteht Kapa­zi­tät für bis zu 235 Mio. Gal­lo­nen Sus­tainable Avia­ti­on Fuel (SAF). (Val­e­ro)

Die­ses Geschäft pro­fi­tiert nicht nur vom Ver­kaufs­preis des Kraft­stoffs, son­dern teil­wei­se auch von Low-Car­bon-Regu­lie­run­gen, Steu­er­an­rei­zen und Umwelt-Cre­dits. Dadurch unter­schei­det sich sei­ne Öko­no­mie deut­lich vom klas­si­schen Raf­fi­ne­rie­ge­schäft.

3. Etha­nol

Val­e­ro betreibt 12 Etha­nol­wer­ke im Mitt­le­ren Wes­ten der USA mit unge­fähr 1,7 Mrd. Gal­lo­nen Jah­res­ka­pa­zi­tät. Pro­du­ziert wird haupt­säch­lich Etha­nol aus Mais. Zusätz­lich ent­ste­hen soge­nann­te Distil­lers Grains, die als Fut­ter­mit­tel ver­kauft wer­den. (Val­e­ro)

Auch hier hängt die Mar­ge von einem Spread ab: ver­ein­facht Etha­nol­preis minus Mais- und Ener­gie­kos­ten.

Was treibt letzt­lich den VLO-Gewinn?

Für einen Inves­tor wür­de ich Val­e­ro daher eher als Mar­gin-/Spread-Unter­neh­men betrach­ten als als klas­si­sche „Ölak­tie“. Beson­ders rele­vant sind:

1. Crack Spreads – Abstand zwi­schen Roh­öl und Benzin/Diesel.
2. Aus­las­tung der Raf­fi­ne­rien – hohe Ver­füg­bar­keit ver­teilt Fix­kos­ten auf mehr Bar­rel.
3. Roh­öl-Dif­fe­ren­ti­als – Val­e­ro kann ver­schie­de­ne Roh­öl­sor­ten ver­ar­bei­ten und ver­sucht, güns­ti­ge Feedstocks ein­zu­set­zen.
4. US-Kraft­stoff­nach­fra­ge und Expor­te – ins­be­son­de­re Ben­zin und Die­sel.
5. Raf­fi­ne­rie­ka­pa­zi­tät welt­weit – Still­le­gun­gen oder Aus­fäl­le kön­nen Mar­gen erhö­hen.
6. Mais- und Etha­nol­prei­se im Etha­nol­ge­schäft.
7. Regu­la­to­ri­sche Cre­dits und Steu­er­vor­tei­le bei erneu­er­ba­ren Kraft­stof­fen.

Kurz gesagt: Val­e­ro kauft über­wie­gend Roh­öl ein und ver­kauft höher­wer­ti­ge Kraft­stof­fe. Rund 95 % des 2025er Umsat­zes kamen aus dem klas­si­schen Raf­fi­ne­rie­ge­schäft. Rene­wa­ble Die­sel und Etha­nol sind stra­te­gisch inter­es­sant, aber für die heu­ti­ge Ertrags­kraft von VLO bleibt die Raf­fi­ne­rie­mar­ge der zen­tra­le Fak­tor. (Val­e­ro Ener­gy)

Wenn du VLO als Invest­ment ana­ly­sierst, ist des­halb die inter­es­san­te­re Fra­ge nicht „Steigt der Ölpreis?“, son­dern „Wie ent­wi­ckeln sich die Raf­fi­ne­rie­mar­gen?“ Das kann ich als Nächs­tes auch anhand von VLO vs. Mara­thon Petro­le­um (MPC) vs. Phil­lips 66 (PSX) auf­schlüs­seln – inklu­si­ve der Fra­ge, wodurch sich die drei Geschäfts­mo­del­le unter­schei­den.

Letz­te Charts

---

Nate­ra Inc.
Mara­thon Petro­le­um Corp.
Phil­lips 66
DELL Tech­no­lo­gies Inc
EXPD Expe­di­tors Inter­na­tio­nal Of Washing­ton Inc

---

Die hier dar­ge­stell­ten Charts die­nen ledig­lich der all­ge­mei­nen Infor­ma­ti­on und stel­len kei­ne Kauf- oder Ver­kaufs­emp­feh­lung dar.

---